最近几年，金价飞涨的消息似乎总能引起广泛关注。从2022年的470元/克，到2024年攀升至600元左右/克，再到2025年3月再创新高达到了900元/克，不少消费者表示“金价涨得太快买不起”。
金价虽大涨，但黄金珠宝饰品的消费市场却呈现“冰火两重天”。不少黄金珠宝企业的业绩面临增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等情况。
近期，周六福珠宝股份有限公司递表港交所，企图吸纳海外市场的资金，能获得市场的买单吗？
毛利率下滑，2024门店首度负增长
天眼查显示，周六福成立于2004年，公司提供的产品主要包括黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝，其销售网络包括加盟店、自营店及线上销售渠道。按照收入构成占比来看，加盟模式、线上销售渠道占据收入的大头，另有一成收入来自自营店模式。
从2022年-2024年，周六福加盟模式的收入占比分别为52.9%、55.4%及50.5%，占当期总收入的半成以上；其次是线上销售渠道，各期占比分别为34.6%、33.9%和40.0%；自营店销售收入占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。
在加盟模式下，周六福向加盟店销售产品，并向加盟商收取服务费。周六福与加盟商的加盟协议一般为期一年，选择标准涵盖资质、店铺位置、行业经验、店铺管理等。同时，周六福向加盟商收取加盟服务费和产品入网费。
报告期内，周六福来自加盟店的产品销售收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元；收取的服务费合计分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元。
收益快速的增长离不开新增门店的开设。报告期各期末，周六福在中国地区分别拥有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总数的98.1%、97.8%及97.7%。除中国地区，周六福有四家加盟店位于海外。
同一时期，周六福的自营门店数量分别为78家、95家和91家。
不过，加盟模式伴随而来的风险也受到了外界关注。
由于周六福向加盟店提供服务的高利润率，加盟模式的整体利润率高于自营店及线上销售渠道。报告期内，周六福加盟模式的毛利率分别为51.8%、32.0%和33.7%，三年时间加盟模式下滑了18.1个百分点。
周六福解释称，2023年来自加盟店销售产品的毛利率由上一年同期的9.6%下降至5.8%，主要由于加盟模式下钻石镶嵌珠宝的销售量及收入贡献双双低于黄金珠宝。
主营业务毛利率的大幅波动也影响到周六福整体的毛利率表现。报告期内，公司毛利率分别为38.7%、26.2%和25.9%。
中国商业经济学会副会长宋向清表示，黄金珠宝企业毛利率下滑的原因很多，但金价上涨是首要原因。2024年国际金价上涨34%，导致黄金珠宝企业采购成本增加，同时消费者因价格高涨而观望，使得黄金企业面临销量下滑和利润压缩的双重压力。需求疲软、市场竞争加剧、产品同质化严重等因素也在影响毛利率。
“黄金珠宝企业门店数量缩减的原因也是多方面的，比如消费市场遇冷、运营成本提高、品牌竞争加剧等。高金价导致消费者购买意愿下降，金饰需求大幅下跌，使得企业单店效益不佳，不得不缩减门店数量。”宋向清指出。
线下的门店数目极大关系到公司当期的业绩表现。2024年周六福的门店数目相较于上一年同期减少250家。报告期内，周六福分别新开644家、804家和424家加盟店，关闭了364家、490家和674家加盟店。2024年，周六福关闭门店数量首度大于新开门店数。
周六福表示，期内门店数目的减少主要由于加盟商自愿终止、未能重续租赁协议等原因。2024年更多加盟店关闭亦因市场状况所致，尤其是黄金价格急速飙升，导致部分加盟商决定关闭门店。
除了门店数目，加盟商数量在2024年也出现负增长。报告期内，周六福合作的新加盟商数量分别为731名、1039名和1064名，终止加盟商合作数量分别为634名、739名和1187名。
存货及流动负债增加
根据弗若斯特沙利文的数据，中国珠宝产品的支出持续增加。得益于行业的高速发展，公司的收入规模也出现了相应程度的增长。报告期内，周六福实现营收分别为31.02亿元、51.5亿元和57.18亿元，净利润分别为5.75亿元、6.6亿元和7.09亿元。
需要指出的是，2024年周六福收入增速明显放缓，主要由于黄金价格上涨导致消费需求减弱。
周六福期内的销售及营销开支分别为3.94亿元、4.7亿元和4.86亿元，行政开支分别为9825.6万元、9243.9万元和1.15亿元。
不过，周六福也面临存货消化及应收账款收回的风险。报告期各期末，公司的存货分别为16.15亿元、19.13亿元和23.18亿元，贸易应收款项分别为2.31亿元、2.38亿元和2.1亿元。
公司的负债情况也出现了大幅的增长。报告期各期末，周六福的流动负债总额分别为6.58亿元、7.94亿元和13.30亿元，总负债分别为6.8亿元、8.12亿元和13.8亿元。
截至2025年1月31日，周六福的存货录得24.25亿元，贸易应收款项录得1.64亿元，流动资产总额为35.33亿元，流动负债总额为13.67亿元。
两年分红9.44亿，消费者投诉不少
回顾周六福的资本化之路，公司的上市过程可谓坎坷。早于2019年4月，周六福就曾向中国证监会申请在深交所上市，2020年首次上市尝试未获批准。
2022年6月，周六福再次向证监会提交上市申请。考虑到未来发展策略，周六福于2023年11月主动撤回第二次A股上市申请。
2024年6月27日，周六福选择向港交所发起冲击，但以招股书失效告终。这是周六福第二次闯关港股市场。
外界关注的是，在2023年和2024年，周六福进行了大手笔的分红，累计分红金额9.44亿元。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家表示，分红可以被视为一种优化资本结构的手段。但IPO时期大额分红可能导致企业短期内财务实力下降。
天眼查显示，2024年4月3日，周六福曾被列为被执行人，执行标的金额分别为10.8530万元、10.8460万元。
2024年12月，周六福再次被列为被执行人，执行标的金额为7936元。
截至4月15日，根据黑猫投诉平台显示，搜索关键词“周六福”共计有投诉量3379条，消费者投诉问题包括隐瞒克重、售后服务、质量问题等。
