三只松鼠希望成为第一个“A+H”双上市的零食品牌。
4月25日，三只松鼠正式向港交所提交招股说明书，中信证券担任独家保荐人。
如果此次能成功登陆港交所，三只松鼠将成为首个实现“A+H”双上市的零食品牌。
三只松鼠招股书，图源：港交所官网
在A股市场，三只松鼠曾享受过资本狂欢的“滋味”。
2019年，三只松鼠成功在A股上市，发行价14.68元/股在短短十个月内涨至88.04元/股，市值一度超过360亿元。
但随着传统线上渠道流量的分散，三只松鼠的业绩开始下滑。其在上市当年就录得净利润大幅下滑，2020年至2023年间连续4年营收下滑。
资本的热情也随之消散，公司股价曾一度跌破发行价，被称为“半只松鼠”。
在业绩下滑的4年中，三只松鼠一直在“自救”。
例如，布局线下门店，改变战略为“高端性价比”。但“万店计划”收效甚微，近几年三只松鼠的线下门店大量关停；高端性价比战略有所成效，结合抖音等渠道的爆发，三只松鼠在2024年实现了业绩增长。
今年3月，三只松鼠发布了2024年年报，营收和净利双双增长，打破了此前的下滑趋势，营收再度回归百亿，并创下历史新高。
三只松鼠在财报发布的同时，宣布了赴港二次上市的决定。
或许三只松鼠也意识到，未来市场的不确定性仍然存在，现在正是抓住投资者关注的最佳时机。
1、营收刚回百亿的三只松鼠，立刻递表港交所
实现业绩增长是公司成功上市的关键因素。
三只松鼠此番赴港IPO，正是在2024年业绩大幅增长之后。2024年，三只松鼠录得营业收入106.22亿元，同比增长49.3%；净利润4.08亿元，同比增长85.51%。
三只松鼠上次实现百亿营收还是在2019年，那一年它乘着电商红利成功上市。
但上市当年发布的财报显示，三只松鼠尽管实现百亿营收，为101.9亿元，同比增长45.3%，但归属母公司净利润为2.39亿元，同比下降21.43%。
当时，公司将净利润下滑归因于加大产品升级、市场推广及全渠道布局力度，导致费用上涨。
然而，这些措施并未带来业绩增长。
在2020年至2023年间，三只松鼠的营收持续下滑，分别为97.94亿元、97.70亿元、72.93亿元、71.15亿元，净利润也不稳定。
三只松鼠这几年的业绩，图源：三只松鼠招股书
如今，三只松鼠交出的成绩单中，终于多了一些亮点。
从财报来看，撑起三只松鼠整体营收增长的动力是坚果类产品的增收。
2024年，坚果类产品实现营收53.66亿元，同比增长40.76%，占总营收的50.5%。
抖音渠道成为三只松鼠业绩提升的重要推手。从2023年起，抖音的收入逐年增长，2024年达到21.88亿元，同比增长81.73%。
招股书显示，短视频平台销售收入逐年上升，占公司营业收入比重也不断增长。
线上渠道之外，三只松鼠在分销商渠道的收入也实现了增长。2024年，线下分销及批发渠道收入由2023年的13.4亿元增长至26.4亿元，增长率达96.9%。
图源：三只松鼠官网
三只松鼠的分销商数量也在增加，从292家增长至1871家，销售额逐年上升。
相比前几年，主营业务企稳回升，线下业务有所起色，业绩实现大幅增长，三只松鼠借此财报申请上市，成功的可能性会更大。
2、三只松鼠一直在自救
回顾业绩下滑的四年，三只松鼠一直在尝试“自救”。
曾经的三只松鼠因乘上电商高速发展的顺风车，成为高端零食品牌的代表。
根据2019年的数据，天猫、京东等传统第三方电商平台为三只松鼠贡献了98.69亿元，占比97%。
如今，三只松鼠实现百亿营收，依然依靠线上平台——抖音，且其战略已调整为“高端性价比”。
该战略始于2022年，三只松鼠在招股书中强调了“高端性价比”战略的重要性。
数据显示，三只松鼠整体平均售价在下滑，从2022年的4.39万元/吨下降到2024年的3.59万元/吨。
三只松鼠甚至将核心产品的价格下调，坚果的平均售价也有所下降。
图源：三只松鼠官网
然而，销售费用却在增长。2024年销售费用达18.68亿元，增长幅度超过营业收入的增幅。
面对流量分散，三只松鼠尝试线下布局，但“万店计划”并未成功。门店数量大幅减少，线下门店收入也降至4亿元。
线上仍是主要收入来源，2024年在第三方电商平台的营业收入占比达到69.73%。
三只松鼠的入局量贩零食市场稍显晚，去年宣布投资收购相关业务。
然而，量贩零食市场已形成“双寡头”局面。
此外，三只松鼠的业绩增长趋势在今年一季报中未能保持，营收小幅增长，净利润却下降。
因此，此次赴港IPO更像是一次“自救”，需要更多资金来加强基础建设。
三只松鼠在招股书中表示，将募集资金用于加强供应链、拓展销售网络、丰富产品组合等。
这些环节对于三只松鼠至关重要，决定了未来的利润来源以及在零食市场中的竞争力。
图源：三只松鼠官网
三只松鼠的“高端性价比”战略需进一步提升质量，同时在价格上与其他品牌竞争。这需要更多资金投入在供应链和产品研发上。
资本市场仍在审视三只松鼠，想要在“A+H”两地获得更多投资者的青睐，讲好“高端性价比”的故事，三只松鼠需要做出更多努力。
