近期，康师傅控股有限公司披露了2025年中期业绩报告。
作为方便面领域的领军企业，康师傅此次财报揭示了在落实提价增质策略后所面临的增利不增收现象，同时公司还存在经销商数量锐减等挑战。
如何重整旗鼓，康师傅似乎把目光瞄向了与罗永浩、张朝阳等网红大咖的新品直播上。
营收下滑，被“沽售”与“跑输大市”
今年上半年，康师傅实现营业收入400.92亿元，较2024年同期的412.01亿元下降了2.7%。但毛利率为34.5%，较去年同期的32.6%提升了1.9%；股东应占净利润为22.71亿元，较去年同期的18.85亿元增加了20.5%，整体呈现增利不增收的态势。
具体而言，报告期内，康师傅方便面业务实现收益134.65亿元，占总收益的33.6%，与2024年同期的138.14亿元相比下降了2.5%。与另一家快消领域的巨头统一企业中国相比，在上半年，统一方便面业务营业收入达53.8亿元，同比增长8.8%。不过，康师傅方便面业务毛利率从21.7%提升到27.8%，带动本公司股东应占溢利同比增长11.9%至9.51亿元。
2025年上半年，康师傅通过出售两家附属公司全部股权，录得2.11亿元净收益，这一交易推动“其他净收入”同比大幅增长144%，达4.08亿元。换句话说，如果没有卖资产选项的话，公司净利润表现恐怕并不好看。
长江证券分析指出，上半年公司的方便面业务收入同比下降2.5%，主要受市场承压及产品提价等影响，后续公司策略将两端发力：1，满足消费升级需求，重点推广创新0油炸技术的“鲜Q面”和主打真材实料的“御品盛宴”。同时，针对新兴渠道，以定制产品切入中高端客群。2，性价比，通过大份量产品，顺应消费者对超值性价比的选择，巩固市场份额。
2021年至2024年，康师傅的方便面业务收入分别为284.48亿元、296.34亿元、287.93亿元、284.14亿元。其中，2023年、2024年该业务收入已连续下滑两年。康师傅在财报中坦言，方便面业务的收入下滑主要系市场承压与产品结构调整所致。
值得注意的是，康师傅饮品业务首次出现了中期下滑。报告期内，康师傅饮品收益为263.59亿元，较2024年同期的270.65亿元相比下降了2.6%，占比高达65.7%。而同期的统一茶饮料营收为50.68亿元，同比增长9.1%。康师傅饮品业务毛利率同比提升2.5个百分点，达到37.7%，公司股东应占溢利同比增长19.7%，至13.35亿元。
2021年至2024年，康师傅的饮品业务实现收入分别为448.02亿元、483.36亿元、509.39亿元、516.21亿元，呈现出稳步增长态势，但同比增长略显乏力。
花旗银行认为，公司销售按年降3%，远逊于统一按年增11%，并显著落后于管理层全年指引；核心息税前利润按年增13%，显著低于统一企业按年增长37%，康师傅在饮料及面食业务的销售表现均大幅落后统一。康师傅持续疲弱的收入表现与连续市场份额流失一直是该行的结构性担忧。花旗对康师傅的目标价为10.1港元，评级“沽售”。
大和证券表示，康师傅管理层轻微下调2025年全年指引，预期全年收入将按年持平至轻微增长，核心盈利增长则预期维持逾10%。集团透露方便面业务自7月起恢复按年增长，市占率趋稳，但即饮茶、果汁及瓶装水业务预料在第三季仍会面临激烈竞争。大和表示，同业东鹏饮料在甜味茶饮新品类取得一定成功，可能加剧对康师傅饮品业务的竞争压力，将目标价由12港元下调至11港元，并重申“跑输大市”评级。
康师傅管理层透露：“今年方便面的转型已经慢慢步入正轨，下半年预计会有一个正的增速。”
不过摩根大通指出，康师傅上半年业绩大致符合市场预期。其即食面市场份额损失已正常化，将有利于公司下半年的销售增长转正；饮料业务面对竞争加剧和需求放缓，可能仍面临挑战。由于康师傅拥有高股息率，其在中国消费市场中具备下行保护，在消费情绪平淡的情况下显得更具吸引力，故给予其“增持”评级。
提价的后遗症蔓延，经销商持续萎缩
战略层面，外界普遍认为，提价或是康师傅如今承压的主要因素之一。
时间线来看，康师傅于2023年11月发布了调价告知函，表示提价将提升毛利率。
随着一系列提价举措，自2024年起，市场对于康师傅提价的讨论持续升温。康师傅提价增质的策略在短期内的有效性受到验证，但也导致消费者购买意愿的抑制，出现“增利不增收”的现象。
在消费降级或竞品冲击的影响下，方便面业务的高端化尝试遭遇阻碍，仅依靠中价袋面和干脆面的增长难以掩盖整体市场的疲软态势。饮品业务在经历四年增长后首次出现中期下滑，暴露了康师傅在饮品赛道的竞争力弱化。
产品线层面，饮品业务作为康师傅利润增长的核心驱动力，其发展态势尤为关键。然而，由于康师傅对消费趋势的响应不够敏锐，饮品业务的发展明显滞后。
在当前饮料行业健康化、功能化的潮流中，无糖茶、气泡水等细分市场备受青睐。康师傅的无糖茶产品并没有掀起什么浪花，战略犹豫不决，错失了饮料市场的风口。
在创新赛道失利之后，康师傅将重心从“开拓新市场”转向了“挖掘现有产品利润价值”。销售终端的价格变动对消费者的购买决策影响显著。终端销售价格每提升0.5-1元，都会极大地减少消费者对康师傅的选择。
提价策略直接触发了销售渠道体系的结构性变化。从2021年至2024年，康师傅的经销商数量大幅降低至6.72万个，直营零售商数量也有所减少。2025年上半年，康师傅经销商数量减少3409个至6.38万个；直营零售商数量减少1499个至21.91万个。
销售渠道网络的持续缩减，部分经销商因提价策略致使利润空间被压缩，选择退出市场。多数经销商为维持利润空间，选择自行降低商品价格或开展促销活动，但仍难以维持原有的销售水平。
对于食品饮料行业而言，渠道的铺设与掌控至关重要。经销商群体规模的持续缩减，加之竞争对手的持续发力，或对市场终端的销售业绩形成进一步的制约，市场份额将受影响。
当然，康师傅也正在突围求变。8月21日晚间，罗永浩出现在康师傅官方抖音直播间，宣布筹备九年的“特别特鲜泡面”正式上市。
据康师傅抖音直播间介绍，该泡面非油炸面，采用单篓水煮工艺，声称能让消费者吃出鲜煮面的口感，目前其主要提供3个口味。开售2小时后，直播商品链接中的“罗永浩专属”泡面组合显示已售罄。
除了与罗永浩的合作外，康师傅还邀请搜狐创始人张朝阳参与直播，正持续探索新品以及提振销量收入。
