在低利率环境、股票市场波动加大的背景下，稳健收益风格的基金产品逐渐受到投资者青睐。此类投资者既追求获得感，也看重安全感，如何实现二者的兼容？笔者认为核心在于以客户需求为锚，在低回撤前提下追求稳健绝对收益，力争超过纯债产品回报，在市场波动年份仍能实现正收益。
要实现这一目标，投资关键在于选择契合产品目标的底层资产。下文将从股票、转债、债券三类核心资产的选择逻辑及组合管理思路进行探讨。
股票方面，需聚焦低波动和稳收益。
股票配置应紧扣组合的低波动和绝对收益目标，核心在精选回撤可控、回报稳健的标的，同时在阶段性时点避免过度参与高风险行业。核心仓位可分为三类：
其一是红利价值股。长期可持续的股息率是核心观测指标，既能反映公司商业模式的稳定性、利润质量与治理水平，也体现估值安全性。历史经验显示，现金流类、红利类指数长期往往跑赢大盘，绝大多数年份能贡献正收益，符合绝对收益需求。投资上，组合会精选具备商业模式稳健、现金流充裕、股息率高、估值安全的标的。
其二是稳定成长股。聚焦具备优秀商业模式、相对低估值的高质量个股。这类股票可能因市场风格、景气周期等因素估值偏低，但当前的股息率、PB-ROE等指标已提供安全边际。个股投资往往需在质量、估值、景气度的不得不选之间取舍，笔者更侧重质量与估值，淡化短期景气波动，通过安全边际提供保护。
上述两类股票的预期回报相对稳定，组合将动态调整：若短期涨幅过大导致预期回报下降，则卖出；若市场风险偏好上升、预期回报提升，则逆向买入。
其三是阶段性参与高成长行业。对人工智能、创新药、新消费等处于产业爆发期的行业，或未来可能出现的爆发性产业，组合精选估值合理的机会，严格控制仓位与回撤，用于增强收益和保持风格平衡。
转债方面，需聚焦低价转债，逆向把握钟摆机会。
转债是低犯错成本参与股票投资的工具，容易受股市、债市、机构行为等多因素影响，估值波动较大，但定价逻辑相对清晰。组合将从定价角度自下而上把握转债风险收益不对称的机会。因此，大幅波动往往也带来投资机会，关键在于底部贪婪、顶部恐惧。
一方面，做好自下而上核心选择——低价转债。若转债没有信用风险，那么债底就很稳固。低价转债指价格接近债底甚至跌破债底的转债。本质是买入债券的同时，以低价获取看涨期权和下修期权。历史上多数转债以强赎转股退出，发行人核心诉求是转股而非还债，因此促转股意愿是低价转债的关键收益来源。
投资低价转债会相对淡化转股溢价率，更关注到期收益率、对应正股弹性、发行人转股意愿与能力等三大指标。
另一方面，做好自上而下关键择时——逆向应对估值钟摆。由于股市、债市、机构行为等多因素影响，转债估值会在极端便宜与极端高估之间摆动，这是难得的投资机会，但需做到底部贪婪、顶部恐惧。当股票走弱、转债信用风险发酵时，估值容易全面低估。反之，当市场情绪高涨、转股溢价率处于高位时，需适度降低仓位。
债券方面，需锚定股债负相关性，严控风险、提升灵活度。除极端市场阶段外，股债往往呈负相关性，是组合稳健性的支撑。债券配置逻辑包括：一是久期与仓位方面，在债市回撤风险可控时，久期可略长于一般中短债组合，核心仓位为高等级信用债，避免信用风险；二是风险控制，通过跟踪机构行为、交易结构等微观因素，预判并规避极端市场风险，提升资产灵活性，核心是积极控回撤。
最终，在组合层面仍需双思路实现低回撤：在事前进行主动仓位管理与均衡配置，将权益仓位控制在较低水平，避免权益风险过度暴露；不频繁择时，只有在置信度极高时才进行大类资产偏离调整，同时实现多维度均衡，覆盖红利、质量、成长等风格与不同行业，并通过大盘与中小盘的再平衡提升稳定性与市场适应性。
事后，做好被动风险止损。当组合回撤扩大时，及时检视风险暴露及后续操作；若回撤达到设定阈值，及时降低仓位以控制风险。
总之，低波动固收与组合投资需以客户需求为起点，通过精选底层资产、优化配置、动态风险控制实现低回撤与稳健收益的目标。在实际操作中，需保持策略定力并持续迭代，以应对复杂多变的市场环境。
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