近日，霸王茶姬向美国证券交易委员会提交IPO招股书，拟在纳斯达克上市，股票代码 CHA。
如果成功上市，霸王茶姬将成为新式茶饮美股第一股。
招股书显示，2022年全球门店数刚过千家，2023年与2024年则快速增长至3511家和6440家，扩张速度极快，带动营收和GMV实现快速增长。
2022-2024年，营收分别为4.92亿元、46.40亿元和124.06亿元，三年间增长超过24倍。2024年GMV达到约295亿元，同比增长173%。
利润方面同期净利润分别为-0.91亿元、8.03亿元和25.15亿元，呈现出持续提升的趋势。
由此可以看出，霸王茶姬具备高成长和高盈利的潜力。
那么，霸王茶姬美股上市是否已近在眼前？
上市时机或许还需等待。
当前走势显示，虽然处于攀升阶段，但未来走向仍有不确定性。
同店GMV增速放缓，成为关注点。
收入主要来自向加盟商销售原材料、包装、设备及加盟费。2022-2024年，来自加盟商的收入占比为83.4%、94.7%和93.8%。
因此，未来加盟商能否持续扩张并实现盈利，将直接影响投资前景。
在2023年第四季度，同店GMV增速达到高点后，赚钱能力跟不上开店速度的趋势明显。
2024年各季度同店GMV增速持续下降，Q4出现负增长，单店交易额下降。
区域增速下滑的原因或与新开门店带来的市场分流有关。
仅2023年一年，净新增门店超过2400家，2024年再新增约2900家，日均开店约8家。
按区域分布，西南、华东、华中、华南等地区门店数量显著增长。西南从726家增至1339家，华东从309家增至1945家，华中从113家增至1178家，华南从77家增至953家。
两年间同一区域门店增幅在1.8到12倍之间，市场份额分流现象明显。
长远来看，同店GMV下滑将拉长加盟门店回本周期。开一家门店的投资约60万元，若为第三代店，可能高达150万元。
因此，未来加盟商对投资霸王茶姬门店的态度可能更为谨慎。
为稳步扩张，霸王茶姬计划在2025年在国内外新开1000至1500家门店，这一规模约为去年的一半。
在这种情势下，收入增速是否会出现明显放缓？
盈利能力方面，成为最亮眼的部分。
2024年毛利率超过50%，净利率约20.3%，显示出强劲盈利能力。
相比，蜜雪冰城和古茗的毛利率分别约32.5%、30.6%，净利率约18%、17%，仍落后霸王茶姬。
不过运营中销售与市场费用仍偏高，成为制约点。
2022-2024年，销售与市场费用占净收入的比例分别约15.0%、5.6%、8.9%
同时，供应链成本控制和单品策略带来持续的成本优势。
招股书显示，2024年国内GMV中91%来自原叶鲜奶茶，前三大畅销产品贡献61%，伯牙绝弦累计售出超过6亿杯。
“超级单品”的策略带来更简洁的供应链、低库存损耗、低物流成本。2024年物流成本占GMV不到1%，库存周转天数约5.3天。
再加上门店生产过程使用自动化制茶设备，成本控制和出品效率提升，从而提升盈利能力。
不过，高端定价对利润也有影响。
单杯价格多在15-20元，古茗在10-15元，蜜雪冰城则多在10元以下。
因此，尽管霸王茶姬具备强大的供应链和品牌力，价格优势仍需市场检验。
另外，闭店率极低成为投资亮点，但近三年的门店增长速度较快，店龄偏短，闭店率的长期参考性需要谨慎。
随着时间推移，同店GMV放缓，能否经受未来考验仍待观察。
霸王茶姬以东方茶叙事为品牌定位，强调茶饮的现代商业模式。
创始人提出茶饮本质是水，用茶的逻辑打造茶饮的体验。
因此将CHA作为股票代码，并推出三大产品线：Tea latte（原叶鲜奶茶）、TeaspReSSo（现萃茶）、TeapUCcino（奶盖茶）。
这套茶饮咖啡化的蓝图固然宏大，但市场能否接受，复制之路能否顺利，仍需时间来验证。
若仅看产品层面，TeaspReSSo等本质上是以茶叶制成的茶饮，形态易被仿制。
一杯茶饮的定价在15-20元区间，蜜雪冰城多在6-10元，价格差距显著。
因此，尽管霸王茶姬具备强大的供应链和品牌力，价格优势仍需市场检验。
出海扩张方面，至2024年底海外门店156家，覆盖马来西亚、新加坡、泰国等地；截至招股书提交时，全球新开门店约207家，筹备中约442家。
地缘政治、供应链成本、当地法规等挑战需要克服。
国内方面，员工管理、考核与罚款等争议被公众关注。
因此，目前虽有丰满的成长故事，但能否实现还需市场与时间验证。
