新茶饮品牌收购哈根达斯？
撰文 / 杜励
5月28日，多个媒体报道指出，手打柠檬茶连锁品牌“柠季”正在与通用磨坊进行洽谈，计划收购哈根达斯在中国的所有门店业务。
这一消息在消费投资圈引发了热烈讨论，主要是因为这一本土茶饮品牌成立仅五年，却试图收购已经在中国市场扎根30年的高端冰淇淋品牌，实在颇具戏剧性。
对此，柠季的创始合伙人汪洁表示：“目前不方便透露，具体情况还需等对方公布。”截至发稿时，通用磨坊未对此事作出回应。
如果交易实现，行业内将发生显著变化：首先，新兴消费品牌能够精准识别传统商业地产的剩余价值；其次，本土运营体系能够高效挖掘国际品牌的潜在价值；最后，这一事件展示了中国零售市场话语权的转移过程，从外资逐渐转向本土品牌。
被重估的“过气资产”
哈根达斯在中国门店出售的进程早已不再令人意外。
通用磨坊在全球范围内持续推进资产轻量化，而中国区门店的战略价值在过去五年间经历了急剧下降。
哈根达斯初入中国市场时，以“进口高端冰淇淋”的定位迅速占据购物中心的优质位置，2019年门店数量达到557家。那时消费者追求国际品牌的背书，哈根达斯作为引流业态，享受着租金折扣及优先选址的优势。
然而，购物中心的流量逻辑已从“品牌驱动”转向“内容驱动”，哈根达斯所能带来的客流量逐渐下降。
尽管通用磨坊尝试通过降价来扭转局面，却未能实现销量的反弹，反而降低了品牌的高端溢价。
图：2024哈根达斯中国秋礼盒
通用磨坊首席执行官Jeff Haenle在财报电话会议中多次提到，哈根达斯门店的利润率低，但固定成本却很高。
一位接近通用磨坊的经销商透露，到2025年底，许多哈根达斯直营门店可能处于微利或亏损状态。
从通用磨坊的角度来看，继续持有这类重资产门店已无财务合理性。在2025年的投资者沟通中，管理层多次提及“优化中国区业务模式”，市场普遍解读为计划从直营重资产转向品牌授权轻资产。
出售门店经营权，保留品牌所有权与供应链控制力，符合这一逻辑。但问题在于，谁会接手一个坪效不断下滑的门店网络。
“零售商业财经”认为，柠季的出现提供了一个“反直觉”的答案。
在柠季的估值模型中，哈根达斯门店的核心价值不在于其冰淇淋业务产生的现金流，而在于这些店铺租约所锁定的优越地理位置。经过30年的积累，哈根达斯在中国一二线城市的核心商圈拥有一批租金条件优厚的店址。这些店址的获取成本，如果以当前市场行情重谈，实在是一个天文数字。
或许，柠季的计划是以相对克制的收购价格，间接获取这批历史租金红利。
收购方的真实账本
要理解柠季的收购动机，需先分析其战略处境。
柠季由汪洁于2021年创立，凭借“手打柠檬茶”这一细分品类迅速进入市场，通过严格控制的加盟体系进行扩张，官方称全国已签约门店超过3000家，窄门餐眼数据显示，截至2026年5月实际在营门店为1799家。
根据公开的融资信息，柠季已完成两轮融资：2027年获得字节跳动、顺为资本数千万的A轮融资；2022年获得腾讯领投、老股东超额认购的数亿A+轮融资。
在整体茶饮行业增速放缓的背景下，单一品类的增长天花板愈加明显，维持增长的路径必然需要横向整合。
柠季此前已表现出对收购成熟品牌在中国区业务的兴趣。
2023年，市场传出柠季洽谈收购太平洋咖啡的消息，虽然未能成行，但显示出其明确的战略方向。汪洁也在公开场合多次阐述“多品牌餐饮平台”的构想，强调未来餐饮品牌的竞争是“冰山下的竞争”—供应链、智能化、人才组织等核心能力的较量。
图：柠季门店
“零售商业财经”认为，具体到哈根达斯门店的交易，柠季的获益可以分为三个层面。
第一层是点位复用，这是运营层面的显性收益。
柠檬茶的核心消费时段为午后至傍晚，而冰淇淋的销售高峰则在晚间与周末，这两者在时段上的自然互补关系使得柠季若将部分哈根达斯门店改造为“柠季+哈根达斯”的复合门店模型，将能够覆盖更完整的消费时段，从而大幅提升坪效。
第二层是借助渠道资源“借船出海”。
哈根达斯的门店网络覆盖了高铁站、机场、高端百货等柠季现阶段尚难进入的渠道。一旦收购完成，柠季将能够借助哈根达斯的租约关系，为自有品牌在这些稀缺点位的扩张铺平道路，这将是交易中最具战略价值的隐性收益。
第三层是业务规模的扩张。
尽管哈根达斯门店盈利能力有限，但其年营收规模仍是一个可观的数字。将这笔业务纳入体系，能够显著扩大柠季的整体业务版图，增强其在餐饮行业的市场地位。
交易结构中的风险权重
当然，这场并购仍然面临多重变数。
通用磨坊的底线非常明确，仅出售门店经营权，而不转让品牌所有权。这意味着柠季将获得一份长期特许经营授权，而非真正“拥有”哈根达斯品牌。
在管理团队及经营风格方面，双方也存在明显的代际差异。
例如，柠季的核心管理团队兼具互联网背景与传统餐饮经验，整体偏年轻，运营风格强调数据驱动与快速迭代。而哈根达斯门店体系沉淀的运营文化则带有跨国公司的流程严谨和服务标准，两种管理模式的磨合必然会产生一定的摩擦。
图源：柠季官网
从财务角度看，柠季在2022年完成的A+轮融资为其提供了一定的资金保障，但通用磨坊自2025年首次传出出售意向时，曾提及的初步估值已达到数亿美元。这笔资金规模对仍处于快速扩张阶段的柠季来说构成现实的财务压力。
此外，两大品牌在价格带、消费场景和品牌调性上的差异，也决定了协同效应的释放需要高度谨慎的边界管理。
图源：哈根达斯官网
哈根达斯品牌的核心认知是“高端进口冰淇淋”，而柠季的主要客群则是追求性价比的年轻消费者。
如何维护哈根达斯的高端形象，同时避免与柠季的平价定位相冲突，是整合过程中的一个核心挑战。而柠季之前未能成功收购太平洋咖啡，也为此次交易增添了不确定性。
结语
在商业地产红利见顶、流量成本上升的背景下，挖掘存量资产的定价偏差，正逐渐成为比从零创建更为高效的增长路径。
至于柠季能否成为这一路径上的首个成功案例，答案将取决于即将到来的谈判结果，以及更为重要的整合执行阶段的表现。
