《港湾商业观察》 施子夫
经典的广告，深入人心的广告词。伴随着90后童年一起成长的点读机品牌读书郎教育控股有限公司，再一次冲击上市。
5月18日，读书郎第三次递表港交所，拟香港主板上市，中信建投和麦格理资本为联席保荐人。
2021年4月、11月，读书郎先后向港交所递交材料，但均未能在6个月内通过聆讯而自动“失效”。
拥挤的教育硬件赛道，这个曾经陪伴不少青少年成长的老牌教育智能硬件公司，这一次会突围成功吗？
净利润、毛利大跌，原材料之祸？
读书郎成立于1999年，是国内的智能学习设备服务供应商。公司专注于为中国的中小学生、其家长及学校教师设计、开发和销售各种嵌入全面数字化教辅资源的智能学习设备。读书郎的国内运营主体为读书郎教育科技有限公司，总部位于中山市。
读书郎主要设计、开发、制造各种智能学习设备，包括学生个人平板、智能课堂解决方案、可穿戴产品和一些智能配件。读书郎的绝大部分收入来自销售智能学习设备，从2019年到2021年，学生个人平板业务占总营收的比重分别为80.8%、90.6%、86.7%
主要财务数据方面，在2019年至2021年，读书郎实现营收分别为6.70亿、7.34亿、8.13亿；实现净利润分别为6943.5万、9201.3万、8214.6万；实现净利润率分别为10.4%、12.5%、10.1%；实现毛利分别为1.74亿、2.02亿、1.69亿；毛利率分别为26.0%、27.5%、20.8%。
近三年读书郎营收保持增长，但2021年度净利润同比下滑10.7%，其主要由于原材料成本及营销开支变动影响毛利，进而导致净利润波动。
具体业务来看，在2019年至2021年，学生个人平板业务实现收入分别为5.41亿、6.65亿、7.05亿；智慧课堂解决方案业务实现收入分别为816.3万、2229.3万、2357.9万；可穿戴产品业务实现收入1.12亿、3.17亿、5.37亿；其他产品业务实现收入598.7万、214.4万、1791.8万；广告及内容授权实现收入243.1万、1296.8万、1296.6万。
聚焦主营业务，2019年到2021年，学生个人平板分别实现毛利1.53亿、1.83亿、1.41亿；实现毛利率分别为28.2%、27.5%、20.0%，值得重点关注的是，这其中设备项毛利率分别为21.1%、19.7%、9.0%，跌幅严重；智慧课堂解决方案实现毛利241.5万、410.2万、466.2万；实现毛利率29.6%、18.4%、19.8%。
总体而言，读书郎毛利与毛利率2021年大幅下滑，其学生个人平板业务毛利和毛利率也都同样惨烈下滑，公司在招股书中表示，主要由于部分原材料供应不稳定导致原材料成本增加导致。
“原材料成本上涨冲击着读书郎的净利润与毛利，很明显，2022年剧烈的市场环境或将对公司更加造成挑战。”有电子硬件厂商人士向《港湾商业观察》表示。
受开学季影响，读书郎的经营业绩呈季节性波动。一般在暑假及寒假中，录得全年最高的智能学习设备销售额。
2019年至2021年，学生个人平板的总出货量分别为45.69万台、48.46万台、45.88万台，智慧课堂解决方案总设备出货分别为7100台、2.13万台、1.99万台。
除了季节因素，读书郎的经营业绩在很大程度上受制于经销商经营的销售点表现，如果销售点的总数庞大且表现不佳，则对公司的收入及盈利能力会造成重大不利影响。
读书郎的销售渠道包括：线下经销商、自营网络平台、线上经销商以及其他。其中读书郎的主要销售渠道为线下经销商。
2019年到2021年，读书郎分别拥有58名、6名、123名第三方线下经销商，分别控制2905个、3386个、4302个销售点。同期，线下销售的收入分别占当年总收入的91.7%、85.0%、85.5%。
对于营收依赖线下经销商，某教育行业从业人士表示，“目前读书郎也有布局线上电商平台进行直播带货。由于竞争对手的增多，教育硬件的市场份额会越来越小。”
存货周转天数偏高，现金流持续承压
对于教育硬件厂商来说，自身供应链能力以及渠道能力的成熟与否至关重要。
受COVID-19爆发影响，全球生产活动中断。2021年若干主要原材料（例如集成电路及显示屏）在全球范围内暂时短缺，导致原材料成本增加。
从2019年到2021年，读书郎的存货结余天数居高不下。招股书显示，2019年到2021年读书郎的存货结余分别占总流动资产的约56.1%、37.9%、36.5%；存货周转天数分别为137天、143天、130天。
如果市场需求下降将导致存货过剩或陈旧，将会对读书郎的财务状况以及经营业绩产生重大不利影响。
截止2021年12月31日
