中概股的财报季仍在进行，本周我们迎来了网易的财报。8月22日，网易发布了2024年第二季度财报，整体来看，鉴于宏观环境持续承压，网易的抗跌周期性依然稳健，Q2营收255亿元，同比增长6%，净利润78亿元（Non-GAAP），剔除汇率影响，经营利润同比增幅在15%。
游戏依然是网易的主力引擎，游戏及相关增值服务营收201亿元（28亿美元），同比增加6.7%。其中，手游同比增加16%，端游同比增加4%。此外，魔兽世界正式回归，收入尚未纳入Q2营收，端游已经恢复增长，超出市场预期。有道和音乐业务也健康发展，分别实现13亿和20亿元的营收，其中有道的经营性现金流净流入创历史新高。
值得注意的是，本季度网易研发投入45亿元，研发投入强度超17%。根据近年来财报披露数据，网易已经连续8个季度在研发上的投入都超15%，即便在宏观环境低迷的情况下，网易仍在科研层面持续投入。毕竟游戏行业十分依赖核心技术的积累，只有不断积淀才能实现后期的厚积薄发。
这份财报与以往相比并不算特别亮眼，隐含着一些偶发因素导致的预期差，但网易的基本盘稳固，短期承压显然不是太大问题。深入分析财务数据，表面看似精准，却容易让人过度短视，容易对短期的业绩增速感到惊讶。企业在宏观经济的波动中，时刻处于竞争中，其经营很难保持一条直线，起伏则是常态。
如果放在更长远的时间轴上，考虑宏观环境和网易的战略视野，以及未来边际趋势，是比看短期波动更能决定网易长期价值的因素。
舒适与阵痛：当网易决定走出舒适区
过去，网易的核心游戏一直缺乏大DAU产品。在增量时代或许还能依靠过去的成绩，但如今消费大环境低迷，游戏已然面临由增量到存量的转型。网易不得不从舒适区中醒来。
在上半年，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%，消费增速大幅放缓。游戏行业也受到影响，《2024年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年第二季度国内游戏市场自主研发游戏实销收入1177.36亿元，同比减少3.32%，整体大盘增长呈现出颓势。
收入放缓，消费理性回归，消费信心仍然偏弱。双重制约下，游戏存量市场的博弈，大DAU、低平均付费的趋势逐渐显现。
网易最先把枪口瞄准自己，2022年下半年上线的《蛋仔派对》是其转型成功的一大明证，这款派对游戏人均付费较低，但用户参与度极高，23年Q1维持榜单前十，24年Q2全球累计注册用户突破6亿人次，创作者数量超过4000万，推动DAU赛道上升到新的高度。
《逆水寒》手游也主打不卖数值、不逼氪、赛季制的运营理念。在以往MMO游戏中，游戏人物的服装往往涉及高额付费，但《逆水寒》手游采取小额付费，推出大量免费外观以及低价外观，主打细水长流的路线。科隆游戏展上首曝的《代号：奇旅》，据悉是网易的下一款大DAU合家欢游戏，目标覆盖全年龄段、全性别及多元文化背景的玩家，显示出网易将继续践行这一策略。
对自己痛下杀手换来的结果是让老游戏翻红。从这次财报业绩上看，《第五人格》七月和八月日活用户数连创新高，《率土之滨》DAU创三年来新高；《永劫无间》端游在三周年之际创下DAU新高。
《第五人格》刚火爆时，就有人预判这类不对称竞技玩法的游戏生命周期较短。但凭借其独特定位和哥特式视觉风格，受到许多年轻人的喜爱，其内容符号契合年轻人追逐特立独行的互联网语境，玩家们自发创作并激活了相关话题，推动《第五人格》翻红，走向了独特的生态位。
过去，市场一直认为网易长于原创，短于运营。但今年Q2的老游翻红的行业奇迹，打破了对网易的刻板印象。
其次，网易押注的新游也成为了不可忽视的中坚力量。
新游方面，7月中下旬上线的动作竞技《永劫无间》手游，上线不久即登上国内iOS畅销榜第三，持续超过一周位居iOS下载榜榜首，突破了网易27年历史的单日新增用户记录。在其他垂直类目上，多人开放世界生存游戏《七日世界》上线后获得STeam同时最高在线玩家人数超过23万，跻身STeam全球热销游戏第二名，摸金射击手游《萤火突击》发行后随即登顶了iOS下载榜榜首。
没有一家公司可以靠一招鲜吃一辈子，增长本质上不是流量问题，而是战略问题。对网易而言，战略双引擎启动——新游戏不断斩落赛道无法撼动的第一，经典游戏持续保持生命力，突破大DAU。对每家公司来说，自己对自己的了解最深，但正因如此，走出舒适区的惯性才最难，而网易难得主动打破自我舒适区。
看得见和看不见的：下一个时代的灯塔在哪？
现象级产品《黑神话：悟空》的影响力有目共睹，创造了单机游戏新成绩。每一次记录被国产游戏刷新，背后是玩家对游戏精品化和大作的呼声越来越高，这个过程对中国游戏产业充满了积极意义，但叫好叫座的产品涌现将需要漫长的周期，《黑神话：悟空》研发长达6年，这对接下来的游戏变革者的启示是：令人惊喜的慢产品需要耐心。
对当下的游戏公司来说，只有不断投入，才会迎来结果的时刻。在这条路上，网易的决心可见一斑，截至2024年Q2，网易已经连续8个季度研发投入强度超15%，二季度研发投入45亿，研发投入强度超17%。
在上述成果稳固的情况下，网易继续加注自研重磅产品的决心，大作能自带流量与噱头，可以在拉长周期的同时沉下心来探寻玩法创新；另一方面，研发上的成果也能帮助网易不断深耕垂类精品，保住赛道话语权。
其中，7月上线的《永劫无间》手游相比端游的一大亮点，就是加入了可实时语音交流的AI队友。AI队友不仅有不同的人物性格可选，还能真正听从指挥，满足玩家的需求。同时，还会与玩家进行情感沟通，增强游戏体验。《逆水寒》手游、《蛋仔派对》等游戏则更早运用了AIGC+UGC的玩法，激发了玩家的创作热情，丰富了玩法，增加了粘性。
游戏行业向来是新技术、新趋势的革新者，想要满足越来越挑剔的玩家需求，必须用研发和守成双线出击。研发强度体现企业的创新力度，从长远来看，这是一条不断上扬的曲线：连续8个季度研发超过15%，研发投入逐年增加。这条曲线中，蕴藏着夯基蓄能的努力。
对于近在眼前的产品储备来说，网易的新游戏储备也足够丰富，《燕云十六声》和《漫威争锋》公布了主机发行计划，其中《燕云十六声》将于8月28日开启跨平台测试，《漫威争锋》将于12月6日正式登陆多个平台。继《魔兽世界》回归后，9月25日《炉石传说》也将正式回归。
此外，可以看出网易近年来的产品发行策略中暗含一条清晰路径：多游戏平台开花、全球化增加辐射和影响力，持续走下去，有望在全球玩家范围内再拓出一条新曲线。
目前来看，网易具备一定的抗周期能力，但宏观环境暂时难以反弹，这意味着如果消费继续疲软，边际向下，短时间内投入可能无法立刻反映在资产中。
在红海竞争中，我们只能抓住一些既定的机会，等待更好的时机。就像投资一样，只要给予时间的沉淀，一家热爱游戏的公司，做出下一个爆款只是早晚的事，做时间的朋友，不要只说说而已。
