销量持续下滑，股价却逆势上涨。投资者似乎并未把全球销量的下滑等同于企业前景的恶化，特斯拉的股价与销量出现分离，全球销量在下降，股价却在上升，市盈率甚至逼近170倍。
在美股市场上周五，特斯拉收盘上涨约4.7%，报298.26美元。该公司已连续三个交易日上涨，分别上涨约18%、1%和3.85%，市值回升至约9600亿美元，接近万亿美元门槛。
但这并非与大盘同步走强的表现，因为标普500和道琼斯指数在同期分别下跌0.1%和0.3%。
上周对特斯拉来说并无显著利好，反而传来销量继续下滑的消息。其在若干核心市场的下滑趋势并未改善，甚至似乎在恶化。
为何在销量下滑、财报黯淡的情况下，股价还能走高？看来市场已经不再单看特斯拉的核心业务，销量下滑已被市场消化，投资者转而关注马斯克描绘的新前景——无人驾驶与机器人。
欧洲市场持续崩溃
欧洲是特斯拉全球第三大市场，仅次于中国和美国。今年第一季度，欧洲销量同比下降36%，至5.32万辆。同期欧洲电动车总体销量增长约24%，大众汽车以6.57万辆超越特斯拉，成为欧洲市场电动车销售冠军。
宝马在欧洲也以4.66万辆电动车的销量逼近特斯拉，若以亲民定价取胜的大众，与豪华定位的宝马在电动车市场中的增长，显示出对特斯拉的竞争分流。
4月的数据更难看，尽管欧洲电动车需求持续增长，特斯拉的销售危机仍在延续，英国市场此前唯一上涨的区域也出现大幅下滑。
英国SMMT数据显示，特斯拉4月在英国的销量暴跌62%，而同期英国电动车整体销量上涨8%，形成鲜明对比。英国是今年第一季度特斯拉在欧洲的少量增长市场，如今也落后于欧洲大陆。特斯拉今年在英国市场的份额为9.3%，低于去年同期的12.5%。
与此同时，特斯拉在其他欧洲市场继续大幅下滑。4月德国销量下跌46%，法国下跌59%，瑞典下跌81%，荷兰下跌74%，丹麦下跌67%，葡萄牙下跌81%。
从利润表和现金流来看，研发投入虽在增加，但并非此次下滑的主因，核心是营业收入的明显下降。同时，行业竞争加剧导致的毛利下降，以及渠道发展不及预期等微观因素也在拖累利润。
在财报中，利润结构受到压力，毛利率下降拖累总体盈利。产品结构变化和市场竞争的加剧是影响利润的关键因素。
在欧洲最大的电动车市场德国，特斯拉已经连续第四个月下滑，市场份额从去年同期的10%大幅下滑到目前的4%。Model Y从去年的销量冠军下滑到现在的第五名，落后于大众ID4、菲亚特500e等车型。
在第一季度财报发布后，马斯克与特斯拉将销量大幅下滑主要归咎于市场等待新款Model Y的因素。欧洲市场的新版Model Y主要在德国柏林超级工厂组装。相比旧版Model Y，新版Model Y不仅有新的外观设计，还有更好的内饰、悬挂以及隔音。行业人士预计，随着Model Y在第二季度逐渐交付，销售形势有望好转。
但特斯拉销量在德国甚至不及大众和菲亚特的电动车，显然并不是产品本身的问题，因为即便是老款Model Y和Model 3，在产品性能上也明显超过大众与菲亚特的产品。很明显，马斯克的个人争议言行成为拖累因素。
行业研究机构分析师认为，欧洲4月份的销售数据表明，特斯拉在欧洲的危机来自更深层的结构问题——马斯克已成为品牌发展的阻力。
特斯拉销量崩盘的部分责任被认为与马斯克本人相关。他日益激进的政治干预及公开形象，让核心消费群体对特斯拉的支持有所下降。在全球电动车需求增长的背景下，特斯拉原本应迎来增长良机，却被品牌危机所取代。
此前马斯克因支持德国和法国的极右派政党、干预欧洲选举并公开批评左派政府，引发欧洲多国政府和民众的不满与抵制， France、Germany等地甚至出现烧毁门店与车辆的抗议事件。4月的品牌危机并未缓解，特朗普政府的贸易行动也促使欧洲民众对美货产生反感。
比亚迪全球销量显著增长
与特斯拉在欧洲市场持续下滑形成对比的是，中国电动车巨头比亚迪在全球范围内呈现强劲增长。尽管欧盟关税壁垒存在，比亚迪在德国4月销量大幅上涨，英国市场也呈现大幅增长。
特斯拉去年全球交付下滑1%至179万辆；今年第一季度再下滑13%。相比之下，比亚迪去年纯电动车销量达到176.5万辆，同比增长12%；第一季度更是超过特斯拉约8万辆。若持续如此，今年比亚迪有望成为全球最大的电动车制造商。
而且比亚迪并非仅限于纯电动车领域，去年混合动力与纯电动车总销量同比增长41%，达到427万辆，跻身全球前五。增长主要来自中国市场的强劲表现以及在欧洲、东南亚和拉丁美洲等海外市场的扩张。
事实上，特斯拉的销售疲软不限于欧洲。在大洋洲的澳大利亚市场，特斯拉4月份仅售出约500辆，同比下滑约76%。在美国本土市场，情况更为严峻。
行业研究机构Cox的统计显示，今年第一季度美国电动车市场总销量同比增长11.4%，市场渗透率升至7.5%；但特斯拉销量同比下滑9%，市场份额从约51%降至44%。与此同时，通用、福特以及现代起亚在美国电动车市场的销量显著增长。
有媒体报道，特斯拉已通知Model Y和Cybertruck产线在5月下旬的阵亡将士纪念日周暂停生产，显示出美国市场的库存压力。Cybertruck的库存压力最大，尽管马斯克此前声称预订量超过百万，但上市一年半后销量不足5万辆，库存价值已超过8亿美元。
虽然4月美国电动车市场销量尚未公布，但分析师预计第二季度将延续第一季度的挑战。
中国市场方面，初步数据显示，特斯拉中国工厂4月出货量降至约5.846万台，同比下降约6%。在中国新能源车企排名中，特斯拉降至第四位，落后于比亚迪、吉利和上汽通用五菱。4月新能源车批发量同比增长约42%，达到约114万辆。
无人车成为最大潜在刺激
在一系列利空之下，市场对特斯拉的股价却有反应。分析师认为，股价上涨或与美国对贸易谈判信号相关的提振有关。对华关税等议题的缓和预期，为股价提供了支撑，但大盘并未同步上升，投资者似乎更关注特斯拉自身的长期潜力。
在当前的估值水平下，市场并非将特斯拉视作普通车企，而是视作前沿科技企业，聚焦其在自动驾驶、人工智能和机器人领域的长期潜力。
4月底公布财报后，股价虽然大幅下滑，但随后出现上涨。马斯克在投资者电话会上的发言更多聚焦于6月在德州奥斯汀推出自动驾驶出租车的小规模试点，以及未来将把精力更多投入到特斯拉之上，而非仅关注政府事务。
分析师似乎并不过分担忧销量的持续下滑，反而热衷于讨论全自动驾驶、人工智能，以及特斯拉在6月推出的RobOTAxi等方向。他们认为，尽管谷歌Waymo已实现高频次自动驾驶出租车服务，特斯拉通过不同的端到端技术路径，或以更低成本实现类似SpaceX在卫星领域的成功。
期待低价车重振销量
此外，特斯拉预计6月将披露更多关于经济型车型的细节。相比RobOTAxi，这可能成为未来几个月推动股价的最大因素。市场普遍认为，这款约3万美元的车型将帮助特斯拉重新实现销量增长。
“我们仍然专注于尽快推出更便宜的车型，”特斯拉首席财务官在第一季度财报电话会上表示。若计划顺利，一款价格约为3万美元的车型将吸引消费者关注。
未来的经济型车型预计将采用混合平台策略，结合特斯拉下一代平台与现有Model 3/Y架构组件，计划在加州弗里蒙特、德州奥斯汀，以及可能的上海和柏林的现有装配线上生产。新车预计将具备自动驾驶能力，并兼容全自动驾驶系统。
市场对这款平价车的期待由来已久，因为Model 3的兴趣在下降。Cox Automotive估计，今年第一季度Model 3在美国的交付量约为5.252万辆，低于上一季度的5.792万辆。
尽管推出新车型可能带来新销售，但外界也担心特斯拉会否通过降级来降低成本，从而削弱品牌价值。摩根士丹利在4月22日的研报中表示，尽管部分投资者希望特斯拉低调生产更便宜的电动车，但这并不是未来的核心战略。
